La guerra mondiale per i capitali e la sfida europea della democrazia finanziaria-economica

di Stefano Rossi

Per decenni abbiamo pensato che la competizione tra grandi potenze si giocasse soprattutto sul controllo dei territori, delle risorse naturali o delle rotte commerciali. Oggi, senza che ce ne accorgiamo pienamente, si è aperto un nuovo fronte: la competizione per il capitale. Stati, imprese tecnologiche e grandi investitori sono impegnati in una vera e propria corsa per raccogliere le risorse finanziarie necessarie a plasmare il futuro.

Intelligenza artificiale, difesa, semiconduttori, infrastrutture energetiche, tecnologie quantistiche, spazio e adattamento climatico richiedono investimenti di dimensioni gigantesche. Alcuni osservatori parlano ormai di una "guerra mondiale per i capitali": una competizione nella quale vince chi riesce ad attrarre e mobilitare più risorse finanziarie a costi sostenibili.

In questo contesto gli Stati Uniti stanno giocando una partita particolarmente aggressiva. Washington finanzia contemporaneamente reindustrializzazione, politiche industriali strategiche, difesa e sviluppo tecnologico facendo ampio ricorso al debito pubblico. Il debito federale americano ha superato la soglia dei 40.000 miliardi di dollari, oltre il 120% del PIL. Per sostenere una massa simile di emissioni, il Tesoro statunitense deve attirare continuamente capitali da tutto il mondo.

Le conseguenze riguardano tutti. Quando il più grande emittente obbligazionario del pianeta assorbe quote crescenti del risparmio globale, aumenta la concorrenza per il capitale disponibile e si alza il rendimento richiesto dagli investitori. In altre parole, il costo del denaro tende a salire ovunque. Ciò rende più difficile finanziare investimenti produttivi, innovazione e transizione energetica anche in Europa.

La pressione non viene soltanto dagli Stati

Le grandi imprese della rivoluzione digitale hanno ormai dimensioni e capacità di raccolta paragonabili a quelle di molte nazioni. Le attese quotazioni o operazioni di finanziamento di aziende come SpaceX, OpenAI e Anthropic mostrano l'enorme fabbisogno di capitale necessario per sostenere l'intelligenza artificiale e le nuove infrastrutture digitali. Gli hyperscaler tecnologici potrebbero investire oltre mille miliardi di dollari entro il 2028.

Di fronte a questa trasformazione, il problema dell'Europa non è la mancanza di risparmio. Al contrario, il continente dispone di una straordinaria capacità di accumulazione finanziaria. Le famiglie europee detengono oltre 10.000 miliardi di euro in depositi bancari e risparmiano ogni anno circa 1.400 miliardi di euro. Eppure una quota significativa di queste risorse prende la strada degli Stati Uniti, dove i mercati finanziari sono più profondi, più liquidi e offrono maggiori opportunità di investimento. Mediamente ogni anno oltre 300 miliardi di euro di risparmio europeo vengono investiti oltreoceano, un dato che sta crescendo ulteriormente in questi ultimi anni. Il paradosso è evidente: l'Europa produce il risparmio, ma troppo spesso finanzia con esso la crescita e l'innovazione altrui.

La ragione principale è la frammentazione del sistema finanziario europeo. Sulla carta esiste un mercato unico; nella pratica permangono ventisette sistemi fiscali, ventisette regimi societari, ventisette discipline dell'insolvenza e ventisette mercati del debito pubblico. Gli Stati Uniti dispongono invece di un unico grande mercato dei capitali. I numeri sono eloquenti. La capitalizzazione del mercato azionario statunitense supera gli 80.000 miliardi di dollari, circa la metà del valore globale. Quella europea si ferma intorno a 11.000 miliardi. Una startup americana può raccogliere capitali in un mercato continentale integrato; una società europea deve ancora confrontarsi con numerose barriere regolamentari e nazionali.

La vera posta in gioco: l'unità dell'Europa

Per questo negli ultimi anni l'Unione europea ha rilanciato il progetto di completare l'Unione dei mercati dei capitali, rafforzare l'Unione bancaria e sviluppare la nuova Unione dei risparmi e degli investimenti. A queste iniziative si affianca un dibattito sempre più intenso sulla creazione di un vero "safe asset" europeo, cioè un titolo comune sufficientemente grande, liquido e sicuro da diventare un punto di riferimento per gli investitori globali e rafforzare il ruolo internazionale dell'euro.

Si potrebbe pensare che si tratti di discussioni tecniche riservate agli economisti o agli addetti ai lavori. In realtà la posta in gioco è eminentemente politica. La questione fondamentale è decidere se gli europei intendano affrontare le grandi sfide del XXI secolo come ventisette realtà separate oppure come una comunità capace di investire insieme nel proprio futuro. Difesa comune, innovazione tecnologica, autonomia energetica e transizione ecologica richiedono una scala di intervento che nessun Paese europeo possiede da solo.

Per questo, completare il mercato dei capitali e costruire un safe asset europeo non sono semplici riforme finanziarie. Sono parti integranti della creazione di una sovranità europea condivisa. Presuppongono infatti il reciproco riconoscimento di interessi comuni di lungo periodo tra territori, orientamenti politici e generazioni diversi, ma appartenenti a una stessa comunità politica.

Come Monnet con la CECA impedì le guerre tra Stati europei, oggi la sfida è impedire la divisione interna di società sempre più polarizzate e minacciate dal disordine globale. Investire insieme come europei nel nostro futuro significa rafforzare l’unità, la sovranità e la coesione democratica dell’Europa.